首先源于心腦血管的高發(fā)病率。以前，我國冠心病的發(fā)病率相對于其他疾病來說不是很高，但是隨著生活水平的改善，發(fā)病率顯著提高。目前，我國疾病庫中發(fā)病率排在第一位的就是心腦血管病，第二是腫瘤，然后是糖尿病等慢性病；其次，新技術(shù)引發(fā)市場井噴。在醫(yī)療領(lǐng)域，只要有一個根本性的技術(shù)出現(xiàn)，能解決以前解決不了的問題，將頃刻間形成巨大的市場空間。植入心臟支架就是解決心臟血管堵塞，即冠心病的一個根本性的技術(shù)；第三，經(jīng)濟水平的提高，醫(yī)保體系的完善，使公眾對醫(yī)療費用的承受能力有所提高。
隨著病人數(shù)量的增加，對新技術(shù)使用率的提高，在較長時間內(nèi)，心臟支架市場還將保持一個較高的自然增長率。
市場成熟度如何？
心內(nèi)科器械市場目前已發(fā)展到相對規(guī)范和成熟的階段，主要企業(yè)數(shù)量由原來的60多家，縮減至目前的不超過10家，其中國產(chǎn)企業(yè)包括上海微創(chuàng)、樂普醫(yī)療（300003）、山東吉威等。進口廠家主要有波士頓科學(xué)、強生、美國美敦力公司等。
在技術(shù)上，好的國產(chǎn)支架與進口支架的差距已非常小。在價格方面，根據(jù)我國入世承諾，醫(yī)療器械需由市場定價，從實際操作來看，是由采購方定價，市場主導(dǎo)就是醫(yī)院主導(dǎo)。器械價格會根據(jù)不同的廠家有區(qū)別，目前，心臟支架的四個大的國產(chǎn)廠家執(zhí)行的單價均為一萬零七百元人民幣，進口廠家執(zhí)行的價格各不相同。以強生為例，每條產(chǎn)品的價格是一萬九千三百元人民幣，約為國產(chǎn)支架的兩倍，“價差主要源自國外廠家對研發(fā)的投入遠大于國內(nèi)廠家�！表f星說。
如今，在整個心內(nèi)科市場，國產(chǎn)產(chǎn)品的市場份額已達到了70%。基本在主流醫(yī)院使用的心臟支架，都是以國產(chǎn)為主，進口為輔。
骨科材料
骨科基本上分為三大板塊：創(chuàng)傷類、脊柱類、關(guān)節(jié)類。目前在國內(nèi)市場，骨科材料的生產(chǎn)企業(yè)超過七八十家，其中，生產(chǎn)關(guān)節(jié)材料的企業(yè)全國不超過十家，但是在創(chuàng)傷類中，還存在著大量的小作坊，行業(yè)整體集中度低于心內(nèi)科。創(chuàng)生控股、康輝醫(yī)療都是該領(lǐng)域比較優(yōu)秀的上市公司。
骨科中進口產(chǎn)品和國產(chǎn)產(chǎn)品的價格相差甚遠。創(chuàng)傷類產(chǎn)品，進口件與國產(chǎn)件的價差大概是一倍左右；脊柱類產(chǎn)品，國產(chǎn)件價格大概是進口件的70%。在技術(shù)，設(shè)計、研發(fā)、材料、表面處理工藝等方面，國產(chǎn)產(chǎn)品與進口產(chǎn)品還存在一定的差距。例如，辛迪斯是全世界生產(chǎn)創(chuàng)傷骨科類耗材排名第一的企業(yè)，它創(chuàng)立了AO標(biāo)準(zhǔn)，AO的產(chǎn)品取出人體后，表面不會有粘液附著，而國產(chǎn)產(chǎn)品的處理工藝很難達到，但這不會影響到使用的效果。如因質(zhì)量問題引起的斷釘斷板等，則會嚴重影響到病人的使用。AO的產(chǎn)品也可能會出現(xiàn)這種情況，但比例要遠遠低于國產(chǎn)產(chǎn)品。
目前的市場份額，在創(chuàng)傷類骨科材料中，國產(chǎn)產(chǎn)品的用量超過進口產(chǎn)品，但是從總銷售額來說低于進口產(chǎn)品；關(guān)節(jié)類材料，進口產(chǎn)品的使用占總量的70%到80%，國產(chǎn)產(chǎn)品的使用僅占很小一部分；脊柱類也是以進口為主。主流醫(yī)院對骨科材料的選用上都是以進口為主，國產(chǎn)為輔。
診斷試劑
診斷試劑是醫(yī)療器械中另一個非常具有市場空間的細分領(lǐng)域，國內(nèi)的科華、復(fù)星，國外的羅氏，都是相關(guān)的上市公司。
目前這個領(lǐng)域亂象叢生，國產(chǎn)產(chǎn)品與進口產(chǎn)品存在著巨大的價格和技術(shù)差距。例如常規(guī)的乙肝表面抗體兩對半檢測，國產(chǎn)產(chǎn)品采用的多為酶標(biāo)法，通常人均費用為30多元，但是以雅培、羅氏為代表的進口產(chǎn)品，檢測的人均費用高達幾千塊。價格如此懸殊的原因在于配合進口產(chǎn)品使用的診斷方法和診斷設(shè)備都更為先進，可以達到更高的精確度。此外，現(xiàn)在由于采用生化的方法，化驗都是成套的，比如只想查查肺部的問題，但是卻做了一個全身的檢查，姑且不去評說它的必要性，但為此，病人需要支付更高的治療費用是肯定的。
在國外，通常是按病種收費，對每個病種的治療費用的上限有規(guī)定，由于是醫(yī)保支付，特殊情況需要超過這個標(biāo)準(zhǔn)，需要醫(yī)保審批。我們國家沒有這個標(biāo)準(zhǔn)，并且，在我國，由于相關(guān)利益鏈條的存在，醫(yī)療產(chǎn)品似乎是價格定得越高越賣得出去，醫(yī)療體系似乎更有利于價格昂貴的醫(yī)療產(chǎn)品生存。因此，進口診斷試劑在我國市場已占據(jù)了大半江山。
我國的醫(yī)藥企業(yè)通常并不重視研發(fā)，以克隆、模仿為主。但是在診斷試劑領(lǐng)域，卻存在著一個巨大的屏障�！耙驗檫M口試劑多是封閉的，需要在相關(guān)的儀器中使用。比如生化分析儀，是國外做得好，我們進口了這個機器，就必須用它的試劑產(chǎn)品。而要設(shè)計出能與之抗衡的設(shè)備難度就更大了�！表f星說。在這個領(lǐng)域，我們的出路只有研發(fā)，但這又恰恰是國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的短板。
僅管在以上三個細分領(lǐng)域，目前的市場發(fā)展階段以及成熟度有所不同，但他們都具有市場空間大，增長速度快等表明其具備投資價值的基本特征。
投資實戰(zhàn)篇
市場與研發(fā)并重
對于醫(yī)藥器械這樣一個技術(shù)含量頗高的行業(yè)，研發(fā)能力固然重要，但也絕不是唯一的生命線。市場中常常聽到這樣的聲音：“國內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)缺少研發(fā)，甚至沒有研發(fā)�！边@是否意味著國內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)不具備發(fā)展實力和投資價值？
長期致力于醫(yī)藥領(lǐng)域投資的沃脈德資本資深董事總經(jīng)理王健認為：“中國的企業(yè)在研發(fā)投入以及研發(fā)能力上相對較弱，這在當(dāng)前的實際情況下，并不一定是多大的一個缺點。因為現(xiàn)在中國一個很大的機會是市場和內(nèi)需的迅猛增長，醫(yī)療要往二三線城市和農(nóng)村推，需要醫(yī)療服務(wù)和產(chǎn)品的人群數(shù)量很大，但是購買力相對偏低。在這樣的國情下，花大量的錢和時間只做高精尖的研發(fā)，卻沒有抓住市場的機遇，有些得不償失�！睆氖袌鲋械膶嵗齺砜矗械墓酒蛴诔墒飚a(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，有的公司偏向于創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)，在當(dāng)前的中國，很多成功的案例是前者而不是后者。在若大的市場面前，一個公司占領(lǐng)市場、創(chuàng)造利潤的能力有可能比研發(fā)更為重要。
但是，人無遠慮必有近憂，當(dāng)市場中的競爭越來越激烈，企業(yè)原有的利潤率一定會受到向下的壓力，并且，當(dāng)市場越來越成熟，如果沒有技術(shù)，將是非常危險的。王健認為：“企業(yè)在力所能及的范圍內(nèi)進行研發(fā)也是必要的，應(yīng)該未雨綢繆。作為投資機構(gòu)，未來也應(yīng)更多地投資于更早期，創(chuàng)新性含量更高的技術(shù)�！�
投資實戰(zhàn)：國內(nèi)一家骨外科器械的生產(chǎn)廠家，現(xiàn)有產(chǎn)品在市場中營業(yè)額增長迅速，毛利率很高。但是與市場其他同類產(chǎn)品相比較缺乏差異性，毛利率在未來可能會越來越低。這樣一家公司希望引入投資機構(gòu)，沃脈德資本在投資前提出了幾個他們關(guān)心的問題：你的產(chǎn)品和技術(shù)與別的公司有什么不同？先進在何處？你怎樣才能在幾年以后也比別人強？這家公司的回答是，他們與海外擁有先進技術(shù)的公司和個人有很多合作，并且與美國幾家領(lǐng)先的公司已建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。所有股東中也有一些是這個行業(yè)里面知名的人士，能夠帶來一些相關(guān)的先進技術(shù)。面對這樣一家企業(yè)，近期，有可以盈利的市場；遠期，可以從西方引進、發(fā)展所需要的技術(shù)。因此，沃脈德資本決定對其進行投資。
中早期項目更具潛力
目前，股權(quán)投資市場是僧多粥少，尤其在醫(yī)藥行業(yè)，好的企業(yè)身后都有眾多投資機構(gòu)覬覦和垂涎。Pre-IPO的項目能輪到？面對奇高的投資成本又有多少人能做到義無反顧？對于多數(shù)投資機構(gòu)，要想在這個行業(yè)里成功，可能還得寄希望于投一些中期甚至早期的項目。華平對樂普醫(yī)療的投資就是一個比較成功的案例。
投資實戰(zhàn)：一個醫(yī)療產(chǎn)品的注冊，要首先通過臨床驗證它的有效性和安全性，樂普的主要產(chǎn)品是心內(nèi)科的藥物支架，這種產(chǎn)品通常需要通過上千例的臨床試驗，然后再到國家藥監(jiān)局進行審批，注冊過程大概需要兩到三年，當(dāng)拿到這個注冊證的時候，才有資格在市場當(dāng)中進行銷售，但并不意味著市場已全面打開。2004年，在樂普取得注冊證不久之后，華平即以10倍的PE入股當(dāng)時市價為10億的樂普，這個時候風(fēng)險仍是巨大的。10倍的PE對于早期的項目，雖然不算低，但企業(yè)在發(fā)展的起步階段利潤基數(shù)有限，單純的高PE倍數(shù)并不一定意味著奇高的投資成本。試想，如果華平等到樂普2009年上市前夜再突擊入股，暫且不說能不能進入，同樣20%的股份此時的價格又該是多少呢？華平以更大的風(fēng)險博回了超高的投資回報，憑借的當(dāng)然不是匹夫之勇。
韋星認為：“要投中期甚至早期的項目，一定要非常懂得這個行業(yè)，包括這個行業(yè)潛在的增長。但這種能力往往一個財務(wù)投資者并不具備，一個有眼光的投資公司，身邊一定要有一個行業(yè)內(nèi)部的專業(yè)團隊作支持。如果一家PE或投行具備這樣的人才，我覺得哪怕一個企業(yè)處于初級階段也是可以投的，這樣的成功率相對較低，但是帶來的回報是巨大的�！�
不缺錢的企業(yè)也有投資機會
在醫(yī)藥行業(yè)中，好的企業(yè)不缺資金是一個很普遍的狀況，這是否意味著它根本沒有融資的動機，投資者也根本沒有機會呢？不然。企業(yè)的發(fā)展往往還需要除資金以外的多方面的支持，而這些支持有時是錢所買不到的，例如網(wǎng)絡(luò)、渠道、資源。
投資實戰(zhàn)：國內(nèi)一家生產(chǎn)手術(shù)器械的廠家，在中國市場中，它已經(jīng)是市場份額最大的公司之一，并且在歐洲、非洲及亞洲的某些國家也有不錯的銷售業(yè)績，日常經(jīng)營現(xiàn)金流非常充裕。但是該公司仍然希望引入投資機構(gòu)成為其股東。原因是，在這個領(lǐng)域中，美國是最大的市場，因此，他希望能打入美國市場，但是他對美國的銷售渠道、品牌的建立、當(dāng)?shù)蒯t(yī)生的想法、如何招聘人員等具體事項都非常生疏；其二，該公司有海外上市的意向；第三，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者本身并不是行業(yè)專家，走到今天這一步已很不容易，往下深入會越來越專業(yè)，技術(shù)含量越來越高，難度越來越大，因此，他希望尋求到這樣一位投資者——熟悉美國的市場和上市渠道，并能為他提供專業(yè)和技術(shù)方面的經(jīng)驗支持。
此外，“不缺資金的狀態(tài)只是針對某一個階段，但有可能在下一個階段，在下一步發(fā)展計劃的實施中，對資金的需求量會激增。有些企業(yè)對融資以后的前景并不一定能清晰地認識，因此，投資機構(gòu)也要進行適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)和建議�！蓖踅≌f。
醫(yī)療器械投資風(fēng)險
企業(yè)團隊的風(fēng)險
王健認為：“團隊的問題往往是投資最大的風(fēng)險所在。”好的經(jīng)營團隊在任何公司與任何行業(yè)里面都起著舉足輕重的作用。完美的計劃、先進的技術(shù)、像樣的市場都具備，但如果團隊不行，最后還是一定會失敗。并且，往往決定人員素質(zhì)高低的不單是學(xué)歷、從業(yè)經(jīng)歷，甚至不是專業(yè)背景，而是團隊能否對企業(yè)發(fā)展方向有清醒的認識，以及強大而持久的執(zhí)行力。
市場的風(fēng)險
在醫(yī)療器械的投資中，一般情況下，所投的項目最好是很多手術(shù)、很多病人都需要的，才會有很廣闊的前景。并且在考慮市場規(guī)模時，一定要細化到項目所直接能抓住的市場。到底規(guī)模多大才具有投資價值呢？王健認為：“如果某個公司的產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)可能的市場規(guī)模不超過5億美元或40億人民幣，在一般情況下就不會考慮投資這個公司。小池塘里沒辦法養(yǎng)出蛟龍。”
技術(shù)風(fēng)險
醫(yī)療產(chǎn)品研發(fā)周期較長，資金需求量大，必然存在較大的技術(shù)風(fēng)險�！暗珜τ谕顿Y人，并不需要一味地尋找高精尖的技術(shù)，重要的是尋找適合今天市場的技術(shù)�！蓖踅≌f。
退出風(fēng)險
同其他行業(yè)的投資一樣，能否實現(xiàn)安全退出？以什么樣的價格退出？均是判斷投資項目是否成功的重要指標(biāo)。王健說：“醫(yī)療領(lǐng)域的風(fēng)險投資，一般兩到七年，大多數(shù)在三到五年之間。你要在幾年以前判斷出公司未來能否通過上市或并購?fù)顺鍪呛茈y的，很多因素不是由我們控制的�！�
對于上市來說，基本的風(fēng)險有：企業(yè)的營業(yè)額、利潤在一定的時間以后，能否達到上市的起碼要求；或者有可能出現(xiàn)一些特殊原因，上市通道被關(guān)閉，例如2008年至2009年的金融危機。
并購的風(fēng)險如：能不能找到合適的買家。尤其是同行業(yè)中存在多家營業(yè)額和產(chǎn)品均類似的企業(yè)。但如果你的產(chǎn)品正好是某家大企業(yè)的產(chǎn)品線里比較缺的一塊，或者與某家大企業(yè)是直接的競爭關(guān)系，那被并購的可能性就很大。
企業(yè)再融資風(fēng)險
某些行業(yè)的發(fā)展需要大量的資金支持，包括研發(fā)領(lǐng)域。企業(yè)未來的融資能力不強，渠道不暢通，對于前期進入的投資者會構(gòu)成很大的風(fēng)險。比如500萬元的投資只能支持研發(fā)進展到某一個階段，后續(xù)的資金需求可能是5000萬，若企業(yè)融不到這5000萬，則意味著前期500萬元的投資將徹底失敗。
